近日，正泰电器（601877）发布公告称，决定终止分拆所属子公司正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司至上交所主板上市，并撤回了相关上市申请文件。
而此前在6月30日，正泰安能还更新了招股书，积极推进其上市事宜。
据了解，正泰安能原计划通过上市募资60亿元，用于户用光伏电站合作共建项目、信息化平台建设项目以及补充流动资金及偿还银行贷款。
回溯正泰安能的IPO进程，先是在2022年10月，正泰电器宣布计划分拆其至上交所主板上市；紧接着在2023年9月，正泰安能获上交所受理与问询；至2024年6月，正泰安能完成了第一轮上交所的问询与回复。
自2015年成立以来，正泰安能一直深耕于户用光伏领域，截至2024年末累计开发超过160万座户用光伏电站。然而，如今在历经2年的上市筹备后，正泰安能为何突然按下“急刹车”，主动撤回上市申请？
主动撤表，真相是业绩过于 “出色”？
针对正泰安能的撤表，母公司正泰电器官方解释称，因正泰安能业务发展较好、业绩增速快，公司综合考量当前市场环境等因素，经与相关各方充分沟通论证后，为统筹业务发展，决定终止分拆正泰安能至上交所。
换而言之，此次撤表似是因正泰安能的业绩表现太过“出色”。
但对于冲刺IPO来说，业绩向好本是助力，正泰安能为何却反受其累？
根据正泰电器2025半年报，所属子公司正泰安能在报告期内，实现营业收入147.98亿元，实现净利润19.01亿元，净资产为164.72亿元。
而母公司正泰电器在报告期内则实现营收296.19亿元，同比增长2.18%；实现净利润25.54亿元，同比增长32.9%，净资产为428.87亿元。
但根据上市公司分拆规定，上市公司最近一个会计年度合并报表中，按权益享有的拟分拆子公司净利润，不得超过该上市公司归属于股东净利润的50%；按权益享有的该子公司净资产，不得超其股东净资产的30%。
据了解，正泰电器当前持有正泰安能64.13%的股份。换算至2025上半年业绩中，正泰电器则享有正泰安能12.19亿元的净利润，该部分利润已占正泰电器上半年净利润的47.73%，十分接近相关分拆规则中的上限。
另外值得注意的是，在2025年上半年，正泰安能的净资产已占其母公司正泰电器的38.41%，越过了上市公司相关分拆规则的上限。
由此来看，正泰安能选择在此时撤表，或是基于对2025年下半年业务表现的预判，即其在母公司正泰电器的利润和净资产占比或还会提升。
政策遇冷！户用光伏的困局
除业绩亮眼外，正泰安能此番撤表，或也是受当前户用光伏市场遇冷影响下的战略性调整。
今年初发布的136号文已于6月1日正式执行，明确风电、光伏等新能源项目上网电量全面进入电力市场，上网电价全部通过市场交易形成。
传导至户用光伏领域，新政影响下，电站项目的投资回报预期在短期内的不确定性将大大增加，户用光伏投资企业再走当前的开发和投资模式，未来业绩增长的持续性将面临考验。
根据其招股书披露，正泰安能近年来业务规模快速增长，市场区域覆盖山东、河南、安徽等29个省、自治区、直辖市，超1900个区县。截至2024年12月31日，公司累计开发户用光伏并网装机容量超40GW。
未来面对政策调整对市场现有业务模式及未来行业发展带来的影响，正泰安能或早有预判。
据正泰电器2025半年报披露，正泰安能实际上早在2024年就已率先启动了从单一的户用光伏开发，向综合能源服务转型，从卖电站转变为卖服务。
为进一步优化正泰安能的业务模式与资产结构，正泰电器在2024年底便已授权正泰安能，允许其2025年度向大型能源国央企、金融机构等第三方投资者，出售不超过14GW的户用光伏电站资产。
而在今年6月12日上海SNEC国际光储展期间，正泰安能也正式宣布了将从C端分布式光伏领导者转型为全球综合能源服务领导者。
据正泰安能董事长陆川介绍，正泰安能未来将构建虚拟电厂平台，聚合资源参与电力现货交易，为海量中小微工商业用户提供保量保价售电服务。
对正泰安能而言，此次撤回IPO申请，不仅让公司在资金使用和业务调整上上都拥有更大空间与自由度，且在完成综合能源服务转型后，还或将借此打开更广阔的业务空间。
不过，转型也不是件容易的事。
从当前财务数据来看，正泰安能已经面临不小的资金压力。据招股书显示，正泰安能2024年资产负债率为80.25%，远超行业平均水平。
此外需要注意的是，伴随业务规模不断扩张，正泰安能的应收账款和存货占比也在持续提升。据悉，2024年，正泰安能的应收账款账面金额已达29.4亿元；存货账面价值为374.14亿元，占流动资产的78.05%。
由此可见，正泰安能若想从重资产转轻资产，还有相当长的一段路要走。
来源：数字新能源DNE
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